如何破解“猪周期”：优化结构 延长产业链
近年来，猪肉价格经历“过山车”式大起大落，导致养猪市场波动较大。“肉价暴涨时一哄而上，肉价跌时挥泪杀猪”畸形的“猪周期”如何破解？记者来到安徽省农业产业化重点企业之一的安徽长风农牧科技集团公司，从种猪繁育、猪肉销售等环节进行了实地调查。
在市场起伏不定的状况下，长风公司积极调整产业结构，延长公司产业链，以种猪生产为主导，对种猪场的布局进行了科学规划：建立了严格的消毒制度，从而筑起一个坚固的防疫网；形成了一条从饲料加工种猪繁育生猪生产猪肉销售的完整的产业链，极大地提高了抵御市场风险的能力。
目前，长风公司存栏能繁母猪7000头，年产商品猪13万头，还拥有年产20万吨饲料生产能力和40万头年屠宰生猪能力，种猪产品远销全国近20个省市区，“春然”牌无公害猪肉成功进驻各大超市，受到市场欢迎。
农业部：下半年生猪出栏逐步增加
“我们预计下半年生猪出栏将逐步增加，市场的供应是有保障的。”7月15日，在农业部举行的“上半年农业农村经济形势新闻发布会”上，农业部新闻发言人、总经济师陈萌山说，当前的种猪销售上升迅速，能繁母猪存栏连续两个月增长，仔猪存栏连续5个月的小幅增长。
对于这波生猪价格上涨，陈萌山称，“主要采取引导、促进生猪生产的措施，而不是直接调控价格，是通过生产的发展来稳定价格。”
陈萌山称，目前生猪生产已经呈现趋稳向好的态势。生猪的存栏已经连续4个月增长。母猪一年可以繁两季，据农业部对2000个养猪场进行监测，生猪存栏环比增长0.8％，同比增长0.5％，连续4个月的小幅回升；6月份能繁母猪存栏是4720万头，环比增长0.2％，同比增长0.9％，连续两个月小幅回升，生产能力在回升。
据陈萌山介绍，生猪价格连续两周涨幅收缩。
据农业部对全国470个集贸市场定点监测，近期生猪的价格涨幅趋缓，7月份的第一周，猪肉、活猪和仔猪平均价格分别下降了0.7、0.9和0.6个百分点。此外，农民补栏的积极性在稳步提高。据对全国20个种猪场数据监测，6月份，纯种母猪和二元母猪销量同比分别上涨14.9％和36.7％。仔猪连续5个月小幅增长。农民养猪积极性回升。
新华社16日发布的全国农副产品和农资价格监测数据显示，与7月9日相比，7月16日，猪后臀尖肉、猪五花肉价格均持平。但与去年同期相比，目前猪肉价格仍处于相对高位。
16日财新网援引业界估计，受去年上半年行情低迷、一些养殖场户调整母猪存栏结构等因素影响，目前补栏的仔猪要4-5个月生长期才能出栏，届时恰逢每年生猪价格上涨的旺季，今年生猪市场价格仍将维持较高价位，下行空间有限。
陈萌山15日称，从去年以来到今年出现的生猪存栏减少，主要发生在散养户。要抓住目前生猪生产恢复发展的有利时机，促进生猪生产结构调整，转变发展方式，大力推进规模化养殖。
此外，在15日的新闻发布会上，陈萌山表示，要继续抓好生猪“瘦肉精”专项整治，把饲料生产经营、生猪养殖、收购贩运和屠宰等环节的监管措施制度化，努力确保质量安全。
农业部：生猪供应有保障秋粮生产进展顺利
猪肉价格趋稳、全年粮食丰收都将成为今年下半年的“大概率”事件。
记者昨日从农业部了解到，目前生猪价格已经连续两周涨幅收窄，生产已呈现趋稳上升的态势。预计下半年生猪出栏将逐步增加，市场的供应有保障。
农业部总经济师陈萌山表示，目前生猪存栏已经连续四个月增长，养猪效益的调高也增加了农民补栏的积极性。“母猪一年可以繁两季，据农业部对2000个养猪场进行监测，生猪存栏环比增长0.8％，同比增长0.5％，连续四个月的小幅回升。”
与此同时，前期持续上涨的生猪价格也开始呈现涨幅趋缓的态势。
据农业部对全国470个集贸市场定点监测，近期生猪的价格涨幅趋缓，7月份的第一周，猪肉、活猪和仔猪平均价格分别下降了0.7、0.9和0.6个百分点。
陈萌山指出，从目前的生产走势看，当前的种猪销售上升迅速，能繁母猪存栏连续2个月增长，仔猪存栏连续5个月的小幅增长，预计下半年生猪出栏将逐步增加，市场的供应是有保障的。
除了猪肉以外，由于南方淡水产品主产区旱涝叠加，对淡水渔业市场带来了波动，价格也出现了上涨。
农业部数据显示，今年上半年，全国水产品产量同比是增长的，1-5月份全国水产品产量是1795万吨，同比增长2.5％。其中水产养殖由于受长江中下游旱情的影响，比去年同期下降3个百分点。但是没有造成重大的影响。
陈萌山说，“从总体看，全国水产品市场保持平稳，政府采取灾后恢复的措施，加上采取淡水损失海水补、灾区损失全国补的措施，我国水产品的供应是有保障的。”
此外，陈萌山还表示，今年夏粮喜获丰收，秋粮生产进展顺利，已播秋粮作物出苗整齐、长势正常，全年粮食生产形势总体较好。
陈萌山介绍说，秋粮在全年粮食当中是大头，今年能否实现粮食生产“八连增”，关键是秋粮。从各地反映的情况来看，目前秋粮播种进度快、质量好，面积稳中有增，预计播种面积11．57亿亩，同比增加700万亩以上。特别是高产作物的玉米、水稻面积增加较多，大豆的面积有所减少。长江中下游地区克服干旱的影响，大力推进机械插秧的有效措施，基本上实现了适期播种。
陈萌山说，现在离秋粮收获还有100天左右的时间，秋粮生产正进入产量形成的关键时期，也是各种灾害多发、易发的时期，未来一段时间东北地区会不会出现伏旱和伏秋旱，南方地区会不会遭受大范围的洪涝灾害，都是必须警惕的问题。
猪肉批发价半年涨38％ 商务部四招维稳
政府调控发力——商务部将推四举措保持猪肉价格稳定，中央储备和地方储备将适时向市场投放。
据商务部监测，7月第一周猪肉出厂价比6月份第一周提高了约15％，36个大中城市猪肉批发价格7月初比6月初增长了约17％，比年初增长了38％左右。
商务部新闻发言人姚坚15日在例行发布会上说，猪肉价格和供应最主要的是要通过市场调节，政府调控手段是辅助的，商务部门将重点做好市场动态监测、保障供应等四项工作。
自5月份以来，生猪价格持续上涨，推动CPI接连创新高。在姚坚看来，除了饲料价格上涨、人工成本上升等因素外，猪肉价格的攀升与前两年猪肉价格持续走低、出栏减少有关，随着猪肉价格的回调、存栏增加，猪肉价格会平稳。
“我想通过一个周期，猪肉价格将呈现稳定的趋势。”姚坚说。
他表示，为补充市场供应，辽宁等省市已在6月下旬开始向市场投放部分活体和冻肉储备，有10个省的11个冻猪肉库已做好了投放市场的准备。
下一步，商务部门重点要做好四项工作：进一步做好市场动态监测，发挥市场供应和市场价格的引导作用；适时向市场投放中央储备和地方储备；采取有力措施稳定生猪肉品市场供应；进一步加强生猪屠宰行业监管，保证市场供应的同时保障质量安全，防止注水肉、病害猪肉流入市场。
姚坚透露，现在猪肉中央储备规模约20万吨，随着老百姓生活日益改善，中央储备会在此基础上陆续增加。
据记者了解，为了平抑猪肉价格，部分地方已经有所行动：广东省物价部门对猪肉价格实行每日一报，并发放临时价格补贴；海南省政府也决定省市（县）两级财政共拿出9300万元加快生猪生产；贵阳则设立“鲜肉平价直销点”，尽量减轻猪肉价格上涨给市民带来的影响。
农林牧渔行业：补贴政策利好大型生猪养殖企业
国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定促进生猪产业持续健康发展的政策措施。会议主要从五方面制定政策措施，来确保生猪生产，防止价格大幅波动影响群众生活。
点评：
会议主要从生猪养殖扶持力度、防疫体系建设、信贷和保险支持、低收入人群生活补贴以及强化统计信息五方面制定政策：
加大生猪生产扶持力度：1、中央支持大型标准化规模养殖厂和小区建设投资恢复至25亿元；2、养殖户（厂）能繁母猪给予100元的补贴；3、支持原种场建设，加大生猪冻精补贴力度；4、将生猪调出大县奖励范围有421个县增加值500个县。
加强生猪公共防疫体系建设：从生猪养殖、屠宰环节增加病猪补贴，以及加大基层防疫人员补贴力度，具体如下：1、对标准化规模养殖场和小区的病死猪无害化处理费用每头补助80元；2、屠宰环节的病害猪损失补贴每头提高至800元；3、因防疫需要而扑杀的生猪补贴标准每头提高至800元；4、基层防疫员工工作经费补贴每年提高至1200元。
强化信贷和保险支持：1、增加规模养殖企业的信贷支持，为规模养殖和小区提供信用担保服务；2、抓紧建立规模养殖企业联合体担保贷款方式；3、做好生猪保险工作，提高生猪保险覆盖。
妥善安排低收入群体和家庭经济困难学生生活。。加强生猪等“菜篮子”商品生产、流通、消费领域的统计、监测和分析，及时掌握生产状况和市场变化我们认为，此轮猪肉价格大幅上涨，主要是生猪存栏量较小造成，以至于导致部分省市抛售储备冻肉都无法改变供需缺口较大局面猪肉价格仍保持上涨态势。从生猪和能繁母猪存栏量来看，由于养殖户担心未来一年猪肉价格可能出现大跌，补栏积极性一直不高，导致生猪存栏量和能翻母猪存栏量恢复较慢。此次会议制定的补贴政策，有助于增加农户补栏积极性，抑制猪肉价格再次大幅上涨；强化信贷和保险支持，有利于大型养殖厂规模扩张和降低规模养殖风险。
农林牧渔：寻找农业股的反转机会
农业板块整体承压，挖掘子板块投资机会
因2010年农业板块业绩及政策预期透支，今年上半年CPI走高、猪价飚升、CBOT玉米价格创新高均未推动农业指数跑赢大盘。目前农业板块不具备相对估值优势，板块整体承压，但部分子板块仍具有投资机会。
生猪养殖高景气度有望延续至明年5月
二元母猪价格虽于今年4-5月明显回升，但母猪大规模补栏尚未出现，生猪养殖高景气度有望延续至明年5月，继续看好畜禽养殖板块，推荐雏鹰农牧、圣农发展（002299）和华英农业（002321）。畜禽饲料景气度滞后畜禽养殖数月，今年四季度仔猪存栏量的明显增加将拉动畜禽饲料销量快速提升，推荐新希望（000876）和大北农（002385）。
食用油企业盈利已在最差时点
我国豆油供给以进口大豆压榨为主，豆油进口为辅。目前大豆与玉米比价已降至1.8-2.0的强支撑位，全球植物油和豆油库消比均已跌破95/96年以来最低水平，看涨大豆和豆油价格。国内食用油企业在限价政策影响下，盈利能力已处于最差时点，反转只是时间问题，推荐西王食品（000639）。
静待秋季捕捞期海参价格上扬
在餐饮业景气度平稳，核辐射担忧逐步缓解的情况下，秋季捕捞期海参价格将出现一波上涨行情，关注好当家（600467）和东方海洋（002086）跌出来的机会，并耐心等待壹桥苗业（002447）500亩大苗秋季产出情况。
机构淘金6潜力股
1.雏鹰农牧:行业景气持续，公司业绩或超预期
推荐逻辑:远看快速成长性，近看高涨价格弹性。
成长性是我们长期看好公司的主要逻辑。公司“雏鹰模式”不仅可实现产能的低成本快速扩张，且可将分段养殖的各阶段生猪产品适时推出市场，获得高于行业平均水平的超额收益。而公司管理团队专注主业经营，保障了公司未来可借助好模式并在政策护航下，实现公司养殖规模的快速扩张。
养殖业景气上升，盈利弹性增强是我们推荐公司的次要逻辑。由于上半年的生猪疫情及去年快速扩张的屠宰业需求导致猪肉价格出现反季节上涨。从目前的生猪存栏与能繁母猪存栏量上看，我们认为在通胀高位稳定的前提下，生猪价格涨至年末是大概率事件。产品价格上涨叠加公司规模的快速扩张，预计公司今年业绩或有大幅增长可能。
关注重点:好模式+优秀团队+行业景气。
1、“雏鹰模式”兼具产能的快速复制性和管理的高效性，可实现养殖规模快速扩张。2、管理团队优秀，专注生猪养殖，提升公司综合竞争实力。3、“生态猪”养殖项目，定位高端市场，树立“雏鹰”品牌。4、“食品安全追溯管理系统”，助公司提升品牌信任度。
盈利预测。
预计公司2011-2013年营业收入分别为16.10、26.46与33.00亿元，对应净利润分别为3.26、3.98与4.96亿元。按照公司目前2.67亿的股本计算，对应EPS为1.22、1.49与1.86元。现股价（32.56元）对应PE分别为27X、22X、18X；考虑到未来3年公司接近50％的高成长性，给予公司“买入”评级。
风险提示。
生猪疫病风险；规模低于预期风险；销售压力风险；规模扩张后的管理风险。
2.益生股份:三个主题词（高景气、竞争优化和市场突围）
投资要点:
主题词1:行业高景气
猪肉价格自2010年6月步入上升通道，由替代效应引发，鸡肉价格同期大幅上涨。分析生猪补栏预期及能繁母猪存栏数据，预计至2012年中期，猪-鸡价格将维持单边上涨走势，复制2006.6-2008.6的行业高景气行情，时间跨度将长达2年。鸡肉价格上涨，提升养殖户补栏积极性，商品代肉种雏鸡价格联动迅速，将维持在3元附近波动。
主题词2:竞争优化
我们认为，父母代肉种雏鸡价格主要由祖代种鸡引进量决定，受下游鸡肉价格影响并不显著。随着细分行业集中度提升（TOP4市场份额达76.53％），父母代肉种雏鸡的市场竞争秩序将日渐优化，价格形成机制将由随行就市向加成定价制转变，确保公司盈利性持续稳定。这将使公司拥有稳定利润来源，摆脱周期性公司的估值局限性。预计公司父母代肉种雏鸡2011年的每套销售价格将达19元，并将中期保持在该价格水平。
主题词3:市场突围
公司募集资金主要投向肉鸡产业链中端的商品代肉种雏鸡生产，这将有效改变公司原有细分市场的局限性，使成长空间形成突破。我们认为，新业务与原有业务在渠道建设和生产技术上，互补效应显著，获得成功概率大，且成本费用易于控制。该业务将为公司2011年贡献营业收入2.30亿元，占比36.05％；毛利润0.90亿元，占比36.89％。
盈利性预测
综合公司主营业务及其他业务的预测数据，公司2011-2013年的营业收入分别为7.13亿元、7.94亿元和9.32亿元，增速为55.3％、11.4％和17.4％；归属于上市公司的净利润分别为1.8亿元、1.94亿元和2.22亿元，增速为283％、7.8％和14.4％；对应EPS分别为1.28元、1.38元和1.58元。
首次给予“强烈推荐”评级
对益生股份的投资价值分析，我们的逻辑基础是行业下游的高景气、公司将享受的定价权和市场容量的扩张。所以基本面良好，且发展空间广阔的益生股份2011年PE估值应比照肉鸡行业的基本估值水平，保守给出25-28倍的市盈率估值区间，对应2011年的价值区间为32-35元。
3.壹桥苗业：海珍品苗种与养殖龙头
【内容摘要】
公司是一家主要经营海珍品苗种的繁育、科研与销售，主要从事虾夷贝苗、海湾贝苗及海参苗等海珍品育苗业务，以及围堰海参，梭子蟹等海珍品养殖业务的民营企业，地处盛产海珍精品的大连。
我国居民收入增长、消费升级，贝类和海参类需求旺盛，拉动上游海珍品种苗需求。国家多项政策大力助推海珍品种苗业。
公司虾夷贝苗、海湾贝苗、海参苗产量市场占有率均列全国第一，扇贝、海参育苗技术国内领先。公司辽宁市场销售收入占比超过90％，地处大连独特的地理位置优势和高质的海域环境，为公司提供天然优质的鱼苗环境，为市场开拓提供了极为便利的条件。
本次募集资金主要投向海珍品育苗业，同时公司利用非募集资金以打连岛该海域为主体投资实施打连岛底播海参养殖项目。
我们预计公司2010年~2012年公司营业收入分别为2.01亿元，2.70亿元和3.76亿元，归属于母公司的净利润为5，344万元，7，240万元和10，056万元，对应每股收益为0.80元，1.08元和1.50元。公司相对估值合理价格区间为28.00~32.00元/股，绝对估值合理股价约为30.15元/股。
风险提示：产品结构较为单一的风险；自然灾害以及病害风险；销售区域集中的风险；市场无序竞争带来负面影响的风险。
4.獐子岛:逆势投资，正当其时
投资逻辑
公司股价近期出现了一定幅度的调整，其中的原因主要有两个:
在经历了去年的业绩翻倍以后，市场对公司业绩在今年能否继续实现高成长存疑
（2）市场担心日本向海洋排放低放射性废水会危及公司海产品安全和对市场需求造成打击。而我们认为:日本核辐射对公司海产品消费更多是心理上的短期利空，对公司产品替代日本同行的市场反而是实质性的长期利好；公司今年虽然不会延续去年的业绩翻倍，但预计仍可实现40％-50％的高增长。
既然多方证据表明我国海产品实际上是安全的，那么我们就有理由相信目前海产品市场面临的更多是心里上的短期利空，是非理性的。消费心里回归理性，只是时间问题，“三聚氰胺”、“地沟油”、“瘦肉精”和“抢购食盐”等事件就是先例。
日本是全世界最大的扇贝生产国，09年的扇贝产量达到56.56万吨，当年出口量为1.2万吨。在本次地震中，日本扇贝保守预计减产20％-30％，较多海外需求已开始从日本转移至我国，我们预计公司的扇贝等海产品出口在未来较长时期里将面临量价齐升的良好局面。
公司过去两年业绩的大幅增长主要缘于:浮筏贝大面积死亡的偶发事件和海产消费回暖使公司充足的底播贝产能顺畅转化为销量，这也已为市场所知。然而，市场还没有认识到“抑浮扩底”已经开始成为行业的长期趋势，底播贝在未来将进一步替代浮筏贝。公司未来3年产能充足，销量的高成长是大概率事件。
投资建议
预计公司 11年-13年的摊薄EPS 分别为0.84元、1.16元和1.64元。我们给予公司未来6-12个月
30.24-33.6元目标价位，目前还有23％-38％ 的上涨空间，首次给予“买入”的投资评级。
公司目前估值已经逼近
08年的历史估值底部，今年不会比08年差，目前估值已经具有较大安全边际。建议投资者敢于做逆势投资，买入并持有，等待短期负面影响的退却和长期利好影响的体现。
风险提示 日本核辐射危机可能会影响到公司产品短期的市场需求。
5.西王食品:成本压力缓解，高增长有保障
【研究报告内容摘要】
1、2011年小包装销售“保8争10”
1-5月公司销售小包装玉米油约2.5万吨，去年上半年销售1.8万吨，今年上半年有望销售3万吨。三四季度是销售的旺季，全年销售有望超过8万吨，力争10万吨，明年力争15万吨。
2、成本压力有所缓解
玉米油70％的成本是胚芽，一季度玉米胚芽3900元/吨，影响了毛利，下滑到23％。包装费1100元/吨，毛油加工费400元/吨，
相对比较稳定。5月份以来，胚芽价格有所回落，毛利率将触底回升。
3、限价到期，涨价预期较强
精炼油价格2月份达到10300元/吨高位后下滑，5月份企稳，价格为9300元/吨，预计6月份开始回升，8、9月份开始上涨趋势，
下半年旺季时能在超过10000元/吨。
5月底，国家对食用油的限价政策取消，在价格倒挂的情况下，
压榨企业亏损，食用油涨价预期强烈。预计下半年将会调价，如果其他油涨价，公司会调整价格，且涨的幅度会高于其他油。
4、费用支出决定最终业绩
公司除在树品牌、拓市场的阶段，费用支出巨大。销售费用全年计划在1.2亿元，管理费用控制在5000万元，三项期间费用约为1.9亿元。其中，广告费7000万元，销售人员工资每年达到3600万元。一次性进店费2000万元，逐年摊销，今明两年消化这部分费用的压力较大，影响当期业绩。
5、投资建议
预计西王食品今明两年主要树立高端玉米油品牌，然后进去其他高端油种。终端市场和销售网络的建设是一个投入大、见效漫的过程，及融资需求较弱，都将制约公司释放业绩。未来，公司会快速发展，是一个较好的长期投资品种，建议增持。
6.大禹节水:产能释放，畅享广阔的高效节水市场
携“十年四万亿”之威，高效节水市场迎巨大市场空间:在高铁、高速公路、房地产等产业畅完高速发展的景气周期之后，水利建设挂帅中央1号文件，预期进入高速发展期。而自年初以来一直强调的农田水利建设亦将成为重点。
神州大地频发的旱灾亦为全国高效节水市场的高速推进拉开了帷幕。公司作为节水行业的代表，凭产能扩张之机，将充分享受广阔的节水市场。
高效节水市场受重视，滴灌行业迎高速发展:近年来，全国旱灾频发，严重影响农业生产。水利部在官方场合屡次强调节水灌溉的重要性，“十二五”规划全国新增高效节水灌溉面积1亿亩。我们预测其中新增滴灌面积将占比45％，“十二五”期间新增滴灌市场容量高达340亿，行业年均增速预计接近30％。且中央政府在水利投资中的高比例资金投入，将确保相关工程的顺利开展。
公司前次募投项目年内达产，突破产能瓶颈:2010年，公司由于受到产能瓶颈影响，营业收入增长仅21.37％。根据公司公告，2011年，公司三项募投项目将于2011年6月底基本完工，产能将在未来几年逐步释放。
新增滴灌带、施肥过滤器、管材产能分别达3.5倍，6倍以及2.2倍。突破产能限制，公司将畅想“十二五”巨大的节水灌溉。
提前开拓内蒙古以及东北市场显成效:公司的以往的节水工程项目主要以甘肃和新疆地区为主。两地的节水灌溉市场发展较早，空间相对较小，且行业竞争激烈，盈利能力不强。公司自2009年开始逐步开拓内蒙古、东北等新兴市场，并于2010年已显成效。新市场节水灌溉空间更大，先入为主的品牌效应将为公司在以后的行业竞争中占据一定的优势。
试点连锁经营网点:滴灌工程主体工程可用年限长，但耗材更换周期较短，通常为1~2年。长期来看，由于中国节水灌溉面积规划巨大，未来滴灌耗材市场同样是一块硕大的蛋糕。公司于2010年开始布局全国连锁经营店。实行耗材销售以及项目跟踪和相关服务跟进等。公司在2010年报中披露，规划5年发展300-500家连锁经营店。公司在耗材市场的提前布局，将有利于公司长期的成长性。
首次给予公司增持评级，目标价11.40元。根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为0.19、0.29、0.43元，未来三年复合增长率高达59.99％。
考虑到公司所处行业成长性以及公司在行业中的地位，给予公司1倍PEG，对应11年每股收益59.99倍的估值，对应目标价11.40元，首次给予公司增持评级。
风险因素:原材料大幅涨价可能削弱公司的盈利能力；货币政策紧缩，企业流动资金垫付较大，流动资金无法满足公司高速扩张的需求风险。